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注册制改革把对公司进行价值判断的权利更多地交还投资者,而要避免可能随之而来的"柠檬市场",则须进一步完善我国的信息披露制度。从信息披露系统内部看,我国资本市场信息尚未实现有效流动,存在"信息堆积"现象;从信息披露系统外部看,机制参与主体单一,对信息披露质量的监督力量匮乏。重构上市公司信息披露制度,需要进行披露内容形式简明化与有效化改革,完成信息披露由"监管者导向"向"投资者导向"的逻辑转变;同时,有必要引导证监会之外的市场多元主体力量在信息披露机制中发挥更大作用,推动注册制下的中国证券市场持续革新。
Abstract：The registration-based IPO system reform ongoing in China has rendered the decision making power back to the investors on where and how to invest, yet an upgraded disclosure regime is required to avoid some possible "lemon market" for listed companies. Currently the information flow is oftentimes either inadequate or redundant, and the checking market powers are largely missing aside from the regulator. Therefore the underlying philosophy for disclosure should be retuned from the regulator-oriented paradigm towards the investors-oriented one, where the focus is placed upon the plain and effective information disclosure. At the same time, it is necessary to guide the multiple market forces outside the CSRC to play a greater role in the information disclosure mechanism and promote the continuous innovation of China's securities market under the registration system.
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(1)参见肖钢:《确立以信息披露为中心的监管理念》,载http://finance.sina.com.cn/stock/t/20140122/193618048306.shtml,2020年6月25日访问。
(2)公司简称:中国人寿(沪市A股股票代码:601628;纽交所股票代码:LFC)。
(3)公司简称:中国石油(沪市A股股票代码:601857;纽交所股票代码:PTR)。
(4)上海证券交易所:《上海证券交易所统计年鉴(2017卷)》,第625页。
(5)上海证券交易所:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》,第531页。
(6)参见中国证券投资者保护基金有限责任公司:《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》,载http://finance.sipf.com.cn/finance/app/page/detail/dryw?a_id=e728998bfc4b46f3ac9c3d61c18632e7&m_id=3,2020年6月25日访问。
(7)参见《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》(证监会公告[2015]32号)。
(8)例如《第5号——证券公司招股说明书内容与格式特别规定》(证监发[2000]76号);《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露指引》(证监会公告[2013]45号);《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书中与盈利能力相关的信息披露指引》(证监会公告[2013]46号)。
(9)参见证监会:《2018年证监会行政处罚情况综述》,载http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201901/t20190104_349383.html,2020年6月30日访问。
(10)参见新浪财经:《证监会:2019年全年共作出行政处罚决定296件》,载http://finance.sina.com.cn/stock/y/2020-04-17/doc-iirczymi6916045.shtml,2020年6月30日访问。
(11)参见SEC,Annual Report Division of Enforcement 2018,载https://www.sec.gov/files/enforcement-annual-report-2018.pdf,2020年6月30日访问。
(12)参见Cornerstone Research,Securities Class Action Filings 2019 Year in Review,载https://www.cornerstone.com/Publications/Reports/Securities-Class-Action-Filings-2019-Year-in-Review,2020年6月30日访问。
(13)参见LEUZ C and WYSOCKI P,Economic Consequences of Financial Reporting and Disclosure Regulation:A Review and Suggestions for Future Research,2008,Available at SSRN 1105398.
(14)参见SEC,A Plain English Handbook,New York:SEC,1998,p4.
(15)参见LOUGHRAN T and MCDONALD B,Regulation and Financial Disclosure:The Impact of Plain English,2013,Available at SSRN 1131643.
(16)参见《中华人民共和国证券法》第78条。
(17)参见PCAOB,2019 Annual Report,载https://pcaobus.org/About/Administration/Documents/Annual%20Reports/2019-PCAOB-Annual-Report.pdf,2020年7月2日访问。
(18)参见GIPPER B and LRUZ C and MAFFETT M,Public Oversight and Reporting Credibility:Evidence from the PCAOB Audit Inspection Regime,2019,Available at SSRN 2641211.
(19)公司简称:瑞幸咖啡(纳斯达克交易所股票代码:LK)。
(20)参见《外国公司问责法案》第二部分。
(21)参见Muddy Waters Research Report,Luckin Coffee:Fraud + Fundamentally Broken Business,载https://cdn.gmtresearch.com/public-ckfinder/Short-sellers/Unknown%20author/Luckin%20Coffee_Anonymous.pdf,2020年7月2日访问。
(22)参见Cornerstone Research,Securities Class Action Filings 2019 Year in Review,载https://www.cornerstone.com/Publications/Reports/Securities-Class-Action-Filings-2019-Year-in-Review,2020年6月30日访问。
(23)参见HEALY P and PALEPU K,Information Asymmetry,Corporate Disclosure and the Capital Markets:A Review of the Empirical Disclosure Literature,2000,Available at SSRN 258514.
(24)参见《中华人民共和国证券法》第八十条。
(25)参见《中华人民共和国证券法》第八十四条。
(26)参见《中华人民共和国证券法》第八十二条。
(27)参见《中华人民共和国证券法》第八十六条。
(28)参见《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(中国证券监督管理委员会令第142号)第三十条。
(29)参见《上海证券交易所科创板股票上市规则》(上证发[2019]53号)第三十七条。
(30)参见《中华人民共和国证券法》第八十五条:信息披露义务人未按照规定披露信息,或者公告的证券发行文件、定期报告、临时报告及其他信息披露资料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,致使投资者在证券交易中遭受损失的,信息披露义务人应当承担赔偿责任;发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司及其直接责任人员,应当与发行人承担连带赔偿责任,但是能够证明自己没有过错的除外。
(31)参见《中华人民共和国证券法》第一百八十一条。
(32)参见《中华人民共和国证券法》第一百九十七条。
(33)参见《上市公司信息披露管理办法(修订稿)》(征求意见稿)第五十三条。
(34)中伦观点:《证券虚假民事诉讼案件2019年度观察与前瞻》,载http://www.zhonglun.com/Content/2020/03-07/1603081618.html,2020年7月6日访问。
(35)参见《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》(法释[2003]2号)第五条。
(36)参见《中华人民共和国证券法》第九十五条。
基本信息:
DOI：10.14134/j.cnki.cn33-1336/f.2020.09.008
中图分类号:F832.51;F275
引用信息:
[1]郭雳.注册制下我国上市公司信息披露制度的重构与完善[J].商业经济与管理,2020,No.347(09):92-101.DOI:10.14134/j.cnki.cn33-1336/f.2020.09.008.
基金信息:
国家社会科学基金研究专项(18VSJ050)阶段性成果
2020-09-15
2020-09-15