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融资融券制度的推出结束了我国证券市场单边做多的历史,为投资者卖空提供了机会。针对现有融资融券交易对市场价格形成与运行研究的不同结论,文章采用基于数据驱动的研究范式,通过对我国融资融券及相关变量实际数据特征的考察与分析,结合计量经济学的相关研究方法对我国证券市场融资融券交易的价格效应分别从市场效应与融资融券标的股效应两个角度进行了探讨。研究结果显示,我国证券市场融资交易的价格效应分别符合不同的模型,单位股本融资额与上证综合指数的关系适应于乘数-加速数模型,标的股单位股本融资额与沪深300指数的关系适宜于用倒U型模型描述。最后,针对实证分析的有关结论,文章给出了相应的经济学解释。
Abstract：The securities margin trading system has ended the history of one-tier long mechanism in Chinese stock market,which provides an opportunity for investors to sell short. Considering the different conclusions on the effect of margin trading implying the market price's formation and operation,this paper analyzes the actual data characteristics of the securities margin trading and the related variables in China,and views the effect from two perspectives: market effect and margin trading stocks effect by data-driven paradigm and the relevant methods of econometrics. The results show that the price effects of margin trading are in accordance with different models,financing balance per one unit circulating stock capital and Shanghai Composite Index fit a multiplier-acceleration model,while financing balance per one unit circulating stock capital of margin trading stocks and HS300 index fit an inverted-U shape model. Relevant economic descriptions are provided.
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(1)与宏观经济运行一样,股票市场也存在周期现象,股市出现熊市也属正常,但如此长的熊市阶段就不正常了。事实上,导致2007年后长达7年熊市的原因是多方面的,除了股权分置改革在单边做多市场机制下所促发的泡沫破灭,2008年全球性金融危机,2009年欧洲债务危机等外部冲击外,不可否认,它与全流通后的供求关系不平衡有关。
(1)作了这种替换后,我们发现单位股本融资额与上证指数之间的相关系数不仅没有降低,相反还从0.5229上升到0.7431,表现出强相关性。
(1)政府资金托市虽也能起到稳定作用,但这种方式既不经济、也违背市场原则,甚至会诱发腐败,扰乱市场的正常秩序。
基本信息:
DOI：10.14134/j.cnki.cn33-1336/f.2018.02.009
中图分类号:F832.51
引用信息:
[1]李腊生,刘霞,蒋耀萱.融资余额、市场价格及其模型——基于数据驱动的量化研究[J].商业经济与管理,2018,No.316(02):85-96.DOI:10.14134/j.cnki.cn33-1336/f.2018.02.009.
基金信息:
国家社会科学基金项目“基于我国居民家庭资产选择偏好的资产价格体系及其统计监测研究”(15BTJ002)
2018-02-15
2018-02-15